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分分pk拾平台:【年報有料】哪家房企價值創造能力最強? 2018年上市房企ROE TOP100

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-研究模型全景展示-

第八部,ROE!

如果把企業的股權看成長期債券,那麼ROE對股東來說就可以看成利率,也就是投資者的回報率。ROE主要受凈利潤率、資產周轉率、債務槓桿影響,即使是相同的ROE,由於不同因子的影響,質量也會千差萬別。與ROE以凈資產考量企業的投資回報能力不同的是,ROA主要是以企業總資產考量企業的投資回報能力。因此在億翰的研究成果中,將ROE和ROA納入研究體系。

億翰百科

ROE

ROE為凈資產收益率,是衡量上市公司盈利能力的重要指標,同時也是判斷上市企業股價及走勢的必要參數。ROE由凈利潤與平均凈資產的比值得出,即凈資產收益率=凈利潤*2/(期末凈資產+期初凈資產),ROE值越高,企業凈資產獲利能力越強。

ROA為總資產收益率,是另一個衡量上市公司盈利能力的指標,總資產收益率的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。

榜單解讀

一.

行業盈利能力進一步抬升, TOP30房企ROE集中分佈在10%至30%區間

2018年,房地產行業整體盈利能力持續提升,TOP100房企年度平均ROE達到14.25%,較2017年增加0.25個百分點。TOP100房企中,超過TOP100平均ROE的房企有43家,佔比超過4成。

進一步分析TOP30房企,從ROE具體的分佈情況看, ROE分佈在40%-50%、30%~40%、20%~30%及10%~20%的房企分別有1家、6家、11家及12家,可見TOP30房企ROE值集中分佈在10%~20%,與2017年分佈的區間相同。

位居榜單前三名房企為德信中國、朗詩綠色集團及碧桂園,其ROE分別為40.68%、34.06%及33.47%,德信中國較2017年降低了4.39個百分點,朗詩綠色集團和碧桂園分別提高了15.9及1.65個百分點,創利能力優異。

此外,全年ROE低於5%的房企佔比為6%,其中綠城中國、天房發展(600322)及陽光100中國的創利能力較弱,尤其是陽光100中國的凈利潤及ROE表現均不佳。

從TOP100房企ROA的分佈來看,ROA在1%-5%區間的佔比高達67%,ROA 10%的房企佔比為5%,ROA在5%-10%之間的房企佔比為25%,ROA 1%的房企佔比為3%,可見2018年房企ROA集中分佈在1%-5%,與2017年分佈的區間相同。

從單個房企來看,2018年中小房企的ROA表現搶眼,位於前三名的房企分別是卧龍地產(600173)、萬業企業(600641)及世榮兆業(002016)。其中,卧龍地產位於榜首主要是由於公司凈利潤同比大幅增長83.87%。而規模房企中,中國海外發展憑藉優異的凈利潤,使得ROA的表現優於同規模房企。

二.

凈利潤率助力企業ROE改善,權益乘數影響較小

ROE是企業凈利潤與凈資產的比值,代表公司單位自有資金所賺取的凈利潤。ROE也可看作是銷售凈利潤率、資產周轉率以及財務槓桿比率的乘積,因此企業可以通過增加凈利潤率、提高資產周轉率來提升ROE。

從凈利潤率的角度看,以ROE榜單TOP10房企為例,除了龍光地產以外,其他9家房企的凈利潤率均得到提高。主要原因是2018年房企銷售結轉項目的利潤率提升較為明顯。(具體參照億翰智庫發佈的2018年上市房企歸母凈利潤率TOP100榜單)因此我們認為2018年企業凈利潤率提升是企業整體ROE上升的主要原因。尤其是德信中國、朗詩綠色集團及中華企業(600675)的凈利潤率提升迅猛,較2017年分別增長9.16、7.45及8.65個百分點。其中,德信中國2018年成功登陸資本市場后,2018年末其毛利潤同比增長104%,凈利潤同比增長119.34%,使得公司ROE大幅抬升,位於榜首。

從資產周轉率的角度看,2018年部分房企的資產周轉率較2017年出現下降趨勢(具體參照億翰智庫發佈的2018年上市房企資產周轉率TOP100榜單),因此2018年資產周轉率變動實則拉低2018年ROE。

從權益乘數來看,2018年在融資環境趨緊,融資成本上行的環境下,房企整體槓桿提升有限,企業整體凈負債率提升速度明顯慢於2017年增速。(具體參照億翰智庫發佈的2018年上市房企凈負債率TOP100榜單)。以ROETOP10房企為例,有一半的企業權益乘數都有所下降,因此權益乘數變動不是本次ROE提升的主要原因。導致ROE一定規模的減少。雖然權益乘數提升緩慢無法刺激ROE快速提升,但是企業的財務槓桿放緩,有助於企業穩健發展。

總體來說,ROE和ROA均為衡量企業對投入資金的運作回報能力的指標。但是由於企業之間的規模存在差異,經常會導致規模較小,但盈利能力較好的中小企業的ROE表現更好。對於規模房企來說,企業發展穩定,ROE等盈利指標不會像中小企業一樣有較大變動。因此,在考量房企盈利能力時,不能只看ROE一項指標,還應結合企業的資產規模、營業收入及凈利潤等相關指標,綜合考慮。

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